可可价格跌破4000美元：全球盈余确认，巧克力制造商仍在观望
2026年2月，可可期货跌破4000美元/吨——这是自2023年底以来的最低水平。截至4月中旬，价格在3400-3800美元区间波动，较2024年12月的12931美元峰值下跌约70%。
修正幅度很大。但商超货架上的巧克力并没有跟着降价，大多数可可脂采购商依然在谨慎操作。
价格下跌的原因
两个因素叠加：供应恢复，需求走弱。
供应端，西非在2025/26产季的天气条件有所改善。科特迪瓦——全球约38%的可可产量来自这里——截至4月初港口到货量达145万吨，略高于上一产季同期。加纳的产量也好于2024年，但仓储质量仍是隐患。
大宗商品经纪商StoneX预测2025/26全球可可盈余为28.7万吨，2026/27年度预计再有26.7万吨盈余。荷兰合作银行（Rabobank）的估算在相近区间。连续两个产季的短缺之后，市场已经翻转。
需求端，2024年价格暴涨的后遗症仍然明显。2025年四季度欧洲可可研磨量降至11年最低。亚洲研磨量降至10年最低。在危机期间进行了配方调整的巧克力制造商——降低可可含量、用植物脂肪替代可可脂、缩小包装——并没有恢复原来的做法。减量是有惯性的。
可可脂：价格在回落，但尚未回到正常水平
可可脂价格跟随豆价走，但有滞后和放大效应。2024年价格暴涨期间，可可脂均价达到9220美元/吨，同比上涨73%。随着豆价下跌，脂价也在下行，但仍远高于多数巧克力制造商成本模型中的危机前水平。
摩根大通预计可可价格中期将稳定在6000美元/吨左右——仍是历史均值的两倍。对可可脂采购商来说，定价已经改善，但短期内不太可能回到2022年的水平。
巧克力制造商为何没有迅速恢复采购
豆价下跌对巧克力生产商来说应该是好消息。但行业反应谨慎，原因有几个：
套保周期意味着很多制造商仍在消化高价期间签订的合同。更便宜的可可要完全传导到生产成本，还需要几个季度。
已调整的配方已经上市。恢复更高可可含量意味着重新调配配方、重新测试、重新标签——都需要成本和时间。
消费者价格敏感度上升。2026年初美国巧克力零售价同比上涨14%（Datasembly数据）。销量下滑是实实在在的，制造商不敢轻易提高可可含量导致再次涨价。
可可替代品已经站稳脚跟。可可脂等价物（CBE）、可可脂代替脂（CBS）、甚至无可可配方，现在是主流策略的一部分，不再只是应急方案。
替代脂肪格局正在改变
2024年的危机加速了可可脂替代品的采用，这个趋势即使价格回落也不会完全逆转。嘉吉推出了NextCoa无可可原料系列。百乐嘉利宝与Planet A Foods签署长期合作协议，开发基于燕麦和葵花籽的巧克力替代方案。邦吉在亚洲市场扩大了乳木果基CBE产品线。
按照欧盟和美国的法规，标注"巧克力"的产品仍然必须使用纯可可脂。但在代可可脂涂层、烘焙夹心、零食涂层和糖果产品中——标签上不出现"巧克力"字样的那些——替代脂肪已经根深蒂固。
对可可采购商意味着什么
对于采购可可脂和可可液块用于巧克力制造的买家来说，当前市场提供了一个窗口。价格已从峰值大幅回落，但结构性风险仍在——西非仍占全球产量的70%，任何天气异常都可能迅速收紧供应。
在危机期间以高价锁定供应的买家，现在可能是重新谈判或以更有利条件续签合同的好时机。在价格暴涨期间转向替代脂肪的买家，则应该评估调整后的产品表现是否足以支撑继续使用替代品，还是从品质和标签合规的角度来看，回归可可脂更合理。
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